作者：恒力期货饶磊

       美国是FOF基金的发源地，无论从规模、种类、市场成熟度等来看都具有代表性，规模从2010年的0.91万亿美元增长到2019年的2.54万亿美元，且占比已经攀升到整个共同基金市场的10%左右；而国内FOF市场起步较晚，甚至直到2016年中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号-基金中基金指引》才开始对公募FOF投资比例、基金费用等内容做出明确规范和说明。而私募FOF更是因为标的信息不对等、不易获取以及没有公开交易平台等因素，陆陆续续出现，且大部分都是兼营状态，专营占比很少，同时受先天条件限制较多，并没有完全契合FOF投资理念。这是FOF的现状。
       投资界大佬-北京明晟东诚私募基金管理公司创始人徐刚年初提出一个观点：“2021年真的可能是中国FOF的元年。为什么这么说呢？首先是天时的配合，市场高位波动，一改过去两年单边上涨行情……FOF这种品类对大家的投资体验是非常好的。”
我最认同其中三个方面的问题：
1，潜在需求大，有效供给少，因此导致市场对FOF认知存在偏差，无法形成良性循环。因为横向比较其他资产（包括非标、房产等）的挤出效应，需求急速扩大的同时FOF行业才刚开始起步，没有形成完善的供应链条，不能有效的承接需求，从而导致供需错配。这个是供需层面的。
2，独立FOF机构少，兼营机构多。这个难免影响投资的独立性，很多机构投资外因素占比过高，从而非常影响FOF投资理念的实现。这个是投资实现层面的。
3，被动式FOF占比较多。很多FOF产品布局受限于机构所属领域，底层标的局限于单一资产类别，更偏重于一些被动组合，产品提供的附加价值相对偏低，通过资产配置实现控制回撤的效果存在更多不确定性，由此导致客户体验感欠佳而弃选。
       以上种种，更能说明FOF市场处于初期阶段，是一个蓝海市场。正是因为有这么多需求，又有这么多亟待解决的问题，与发达国家市场存在这么大的空间差，这都是后期我们可以通过改进方式方法去争取的地方。
       对我们做FOF投资的团队来说，目前需要做的主要有几件事：
1，存活：找到自己适合的资金源，匹配相适应的策略，在大佬们还没有批量入场前，形成一定的口碑效应，站稳脚跟，抓紧基本盘。可以类比早些年的网络打车，刚兴起的时候，市场处于蓝海状态，滴滴前期抢占先机抓住了市场，那后续像腾讯阿里等龙头入场时也不能完全绕过。
2，做好自己，静待时机：FOF投资的理念是通过资产配置来控制资产回撤。市场上目前的竞品包括非标、绝对收益策略私募等。国内的非标投资前几年很火热，是高净值人群投资的首选，也契合国内投资者理财拿利息的思路，但是近几年受降杠杆等影响，非标产品违约不断，这一方面挤出效应非常明显；绝对收益私募近几年也受益于这一情况。但是考虑到市场alpha是一个逐步缩减的过程，受时间和资金流入等因素的影响，后续这一块肯定会缩减到一定比例以下。对于FOF投资来说，完全可以通过投资比绝对收益私募收益回撤空间更大的标的来获得更好的收益回撤比，相当于常说的降维打击，这个是FOF投资最根本的竞争力所在。在这个过程中，我们需要做的是把基本功做扎实，不断丰富自己的认知，研究不同的资产、不同的策略收益风险特征以及相互之间的相关性，把能够做的做到最好。
       时光不语，静待花开！

2021年7月

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