作者：恒力期货丁爱亮

         CTA策略(Commodity Trading Advisor Strategy)称为商品交易顾问策略，也称作管理期货。商品交易顾问对商品等投资标的走势做出预判，通过期货等衍生品在投资中进行做多、做空或多空双向的投资操作，为投资者获取投资回报。

         就投资方法而言，CTA基金有两大类，一类是主观CTA，即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验，主观来判断走势，决定买卖时点；第二大类是量化  CTA，是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策。CTA的优势及特点有：

        1.穿越牛熊，多空双向交易。

        期货市场是多空交易机制，CTA策略的机会可以是任意方向的波动。如下图：

        在期货市场里，不但能通过期货价格的上涨做多获利，还可以通过期货价格下跌做空获利。可以这么认为只要市场有波动，CTA策略理论上都能够获得收益，所以CTA策略也被称为“波动率多头”

        2.杠杆作用，博取更高回报。

CTA策略交易的各类期货品种（包括商品期货和金融期货）都是保证金交易，也称杠杆交易，常见的保证金比例为10%左右，那么就是10倍杠杆。为了控制风险，一般都会主动降低资金的使用率，一般资金使用率几乎都不会超过30%，否则的话杠杆率过高，产品的波动过大！

因此CTA策略产品一般体现出来高杠杆、高收益、高波动的特性。

        3.与股市呈弱相关关系。

CTA策略本质上来看属于期货市场，而在期货市场交易的大部分又是大宗商品，而商品市场和股票市场的关系简单来说相关性比较低，更准确来说是“有时相关、有时不相关”。从经典的美林时钟中可以知道，股票和商品在经济运行的部分阶段可能会受到相同因素影响，从而在走势上具有阶段的一致性，然而在大部分时候，商品和股票有不同的影响因素，相关性较低。下图为CTA策略和股票策略的相关性。

        上面简单介绍了CTA策略的三个优势，其实CTA策略不仅和股票类产品相关性低，而且很多时候还呈现负相关性，往往在股市下跌的时候，CTA策略表现经常不错，这现象又称危机Alpha。

        结合CTA的特性，我们认为中长期配置更能凸显CTA的长期盈利能力，而且又能和股票、债券类产品形成很好的互补，资金曲线更为平滑，所以适合投资者作为中长期资产配置工具。

2022年1月

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