1、国外豆棕比价情况

       图1、美豆油/马棕榈

       当前美豆油和马棕榈油的比价处于历史较低位置，基本接近2016和2020年厄尔尼诺时的低点，这和棕榈油减产、库存极低有直接关系。

     图2、国内豆油/棕榈油

       国内豆棕价差05合约已经到达-950元，跌破2017年的极值；09合约豆棕价差为230，也处于历史低位。

        2、豆油、棕榈油库存情况

图3、马来西亚棕榈油库存(万吨) 

 图4、国内棕榈油主要油厂库存（万吨）

        2022年2月MPOB库存数据显示，马来西亚1月棕榈油库存量为1552414吨，环比减少3.85%。国内数据来看，截至2022年2月11日，全国棕榈油主要油厂库存36.51万吨，较前一周增1.72%，但整体处于历史低位。

        棕榈油二季度产量开始季节性增产，届时库存有望回升，利于豆棕价差的扩大。

图5、豆油主要油厂库存(万吨）  

 图6、油厂大豆库存(万吨)

       截至2022年2月11日，全国豆油主要油厂库存81.85万吨，较前一周降0.66%。

       3、基差情况

图7、棕榈油基差 

 图8、豆油基差

        截至2022年2月24日，棕榈油现货价格为12940元/吨，基差为1344元/吨；豆油现货价格为11190元/吨，基差为466元/吨。棕榈油升水豆油1750元/吨。

        4、跨期价差情况

图9、棕榈59价差    

  图10、豆油59价差

        棕榈59价差为1300元/吨；豆油59价差为220元/吨

        5、期限结构 

图11、棕榈期限结构     

图12、豆油期限结构

        6、持仓情况

        棕榈油、豆油都为Back结构，远月端也为back结构，目前看不到空头资金主动进场。从持仓情况来看，棕榈油的净多头更多而且集中；目前为2月下旬，预计进入3月份主力开始移仓，利于豆棕价差的扩大。

        7、结论

        豆棕价差目前已经处于历史极值，05合约豆油倒挂棕榈油950元/吨，现货豆油倒挂1750元/吨，05合约豆棕价差短期很难反转；从持仓来看，05棕榈油多头十分集中，如果多头大幅减仓可能会带动豆棕05合约短期反转。建议短期关注一下豆棕价差-1000关口。

09合约豆棕价差为200元/吨，也是处于历年低位。如果进入二季度后，主产区棕榈油产量回升，库存触底反弹，该价差有望走扩，可能会达到650或以上。

        近年来跨品种价差经常打破历史极值，对那些做统计套利的来说十分受伤；如果参考基本面数据来看，抄底豆棕无疑是左侧交易，故合约的选择变的十分重要，选择远月至少能让自己处于时间的优势。

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